道可特专题 | 崛起的机构LP在我国私募股权基金市场的发展（二）

Original 私募基金团队道可特法视界 2023-03-25

随着政策环境和资本市场的不断发展，我国私募股权基金行业正在朝着一个更加成熟、完善的方向发展，社保基金、保险资金、政府引导基金、母基金等机构型LP已经在私募股权基金投资领域崛起与迅速发展，成为重要的投资者；而在国外发展已相对成熟的主权财富基金、家族办公室、大学捐赠基金等，虽然在当前的私募股权基金市场占比较低且尚处于起步阶段，但是在未来，这几类机构投资者将会有很大的发展空间。本文将聚焦家族办公室在我国私募股权基金市场的发展。

家族办公室，即专为超级富有的家庭提供全方位的财富管理和家族服务，以使富有家庭的资产得以长期发展，使之符合家族的预期和期望，并使富有家族的资产能够顺利地进行跨代的传承和保值增值的机构。

一关于家族办公室

1.家族办公室

家族办公室在西方国家已有上百年历史，是一个有着规范体系的成熟行业，国外的众多顶级富豪家族都采取这种模式进行财富管理，如洛克菲勒、默多克、比尔·盖茨、希尔顿等。

2.家族办公室的类型

由于家族财富的总规模、多元化的程度不同，准继承人各方面的因素及其需求也不同，家族办公室会据此有不同的类型，具体而言，可分为单一家族办公室(Single FO，简称为SFO)和联合家族办公室(Multi FO，简称MFO)两种类型。

（1）单一家族办公室

单一家族办公室只为一个家族根据其喜好、针对其需求提供服务，一般是由富有家族自己设立的法人实体，主要进行财富管理、财富规划以及为该家族成员提供其他服务，服务更加个性化。家族的财富规模、资产类别、优先排序、文化风格和治理复杂性的差异使得每一个单一家族办公室都独一无二的。

（2）联合家族办公室

联合家族办公室，是为多个家族提供服务的家族办公室。相对于单一家族办公室提供服务的个性化特点，联合家族办公室则会提供多种专业技术方面的服务，服务范围更加广泛。对于家族人员而言，在享受联合家族办公室提供服务的过程中，能够接触到更多行业的专业人员，因此家族人员可以借鉴和学习到更多的经验，避免重蹈其他家庭的覆辙。此外，联合家族办公室降低了富有家族财富管理的门槛。

二家族办公室在国内外的发展现状

1.家族办公室在国外的发展

瑞银与Campden Wealth Research在研究访问了全球242个家族办公室的负责人及管理人员后，于2016年11月14日携手推出《2016年全球家族办公室报告》。根据该报告，参与研究的家族办公室代表了全球资产管理规模超过1800亿美元的财富；而在亚太区，参与研究的家族办公室占全球样本总数19%，平均管理资产规模达4.92亿美元，全球的平均管理资产则为7.59亿美元。

2.家族办公室在国内的发展

（1）我国高净值家庭及个人资产规模

根据兴业银行与波士顿咨询公司发布的《中国私人银行2017：十年蝶变、十年展望》，截至2016年底，中国高净值家庭数量已超过210万户，拥有54万亿可投资金融资产；而未来五年，预计高净值家庭数量将继续以13%的增速持续增长至400万户，拥有超过110万亿的个人金融财富。而根据招商银行和贝恩公司联合发布的《2017年中国私人财富报告》显示，2016年，中国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元，2014年—2016年的年均复合增长率为21%。可见，受益于政策和经济扩张的红利，我国高净值家庭及个人的财富在较短的年限内实现了可观的存量增长。

对于现阶段的高净值家庭及个人来说，如何合理配置资产，实现家庭财富的保值、管理和家庭成员的传承等将会越来越成为被关注的热点，市场上对家庭专业服务机构的需求也将会越来越多。

（2）我国家族办公室的特点

2016年，国内多家专业咨询机构联合发布了首份《中国家族办公室活跃度调查报告》。根据该报告，我国的家族办公室主要呈现了如下几方面的特点：

第一，规模较小，员工人数较少。多数国内家族办公室的员工数量在15人以内，仅有30%的家族办公室人数超过15人。

第二，在市场营销方面，56%的家族办公室拥有微信公共号，内容以知识性、教育性为主，无产品信息。

第三，在盈利模式上，55.56%的调研对象是通过向家族成员收取顾问费方式进行盈利，其余 44.44%采取管理费与产品佣金并行的方式服务客户。

第四，专业人才匮乏、律师发展处于起步阶段。国内家族律师仍处在起步阶段，且60%出身于婚姻法专业，这一点与海外家族律师的专业背景有很大差异，也反应出国内家族律师在起步阶段只能从最为接近客户隐私的专业作为切入口。并且，44%的律师服务对象超过100人，这说明国内家族律师仍处在起步阶段，离欧美成熟领域专属服务极少数家族客户的阶段还有较长一段时间。

第五，客户层面也存在诸多问题，如客户的自我定位、财富传承目标等都不够明确，客户信任度低。

三我国家族办公室未来发展趋势

1.私募股权基金是未来家族办公室必配资产

家族办公室作为高净值家庭及个人财富管理的顶层架构模式，以长期财富的保值和资产的增值为目标。因此近年来，私募股权基金在家族资产配置中所占比重也在稳步上升。此外，近几年国内的私募股权基金投资经历了“全民”急速发展期，散户化趋势明显。有数据显示，目前有84.3%的高净值人士配置了私募股权基金，23.7%的高净值人士的配置比例超过30%，有7.8%的高净值人士配置比例甚至超过50%。

私募股权基金投资分为募集、投资、管理、退出四个阶段，而对于许多高净值家庭及个人而言并不都具备足够的知识、时间、人员配置等去对每一项交易做尽职调查。因此，随着高净值家庭及个人资产配置理念的加深，以及为专业服务付费的习惯逐渐形成，未来私募股权基金行业专业化的程度将越来越高。高净值家庭及个人把自己的财富集中交给专业人士，不断积聚优势资源，扩大生存空间，最后实现财富的保值增值和顺利传承。

2.未来国内家族办公室需升级前行

尽管近五年来，我国的财富传承行业已顺利起步，国内财富传承市场正在不断升温，客户需求持续上升，参与机构日益多元，但实际上仍处于培育市场、打造品牌的阶段，许多机构实际上主要仍以投资产品销售为目的，而非真正意义上的财富传承安排。究其原因，一是部分法律制度不完善，导致国内财富传承的工具种类受到诸多限制；二是从业机构综合服务能力不足、专业人才稀缺。因此，展望未来，我国家族办公室的发展需要从多方面做出努力。

第一，制度建设层面。虽然《信托法》奠定了良好了法律基础，但是仍然需要相关部门不断完善信托所有权的认定、信托登记制度的具体规范指引，以及税法、婚姻法、公司法等直接相关的法律，为家族办公室行业的规范发展提供制度保障。

第二，客户教育层面。伴随家族财富传承需求蓬勃发展的，应该是传承理念更深层次的认知：首先，财富传承不等同于金融资产投资。家族财富传承是通过信托等工具实现从顶层规划开始的一揽子综合解决方案；其次，高净值家庭及个人要对境内相关法律法规有比较准确的认知，了解国内外传承工具可以实现的功能和潜在不确定性，以更好进行家族财富传承；最后，要逐渐认可专业人才提供专业服务的价值，并接受为服务付费的理念，才能更好助力行业整体的健康发展。

第三，对于志在财富传承行业的各类专业机构而言，一方面应当根据市场需求及发展趋势，明确自身的战略发展方向；另一方面，要持续进行专业人才的培养，特别是在法律、税务、全球资产配置等非传统境内金融机构业务领域，更需要持续的投入和恒心。